归创通桥开始招股，招股时间截至6月25日。招股价39.8~42.7元，每手股，入场费.14元。保荐人摩根士丹利和中信里昂，过去两年保荐公司，首日上涨率分别为64%、59.10%。基石投资者包括高瓴、清池、富达、AHIC、博裕等，申购占比45.49%。
新股的亮点是：公司所处行业赛道发展空间足，有政策支持，公司布局较快，有先发优势。保荐人和基石中规中矩。入场费不低，会把一手党小账户挡在外面，如果回拨50%，甲乙组个4.74W手，预期中签率比较低，1手中签率5%。有一定稀缺性。
不足之处在于：公司的估值偏高，公司的竞争优势不明显，公司的现金流状况不乐观，还没形成自我造血能力，未来不确定还比较高。
科济药业的陨落让人大跌眼镜，给医药股打新浇了一盆冷水。不过近期，医药股市场总体上扬，又给大家带来一丝期待。
目前看，归创通桥的孖展超购倍，预计超购近近倍。热度很高，打新的话感觉可以一搏，但仍需考虑成本。
公司简介
归创通桥成立于年，致力于为国内外医生和患者提供治疗及应对神经和外周血管疾病的医疗器械。根据弗若斯特沙利文资料，公司为患者及一生提供中国神经和外周血管医疗器械公司中最全面的，涵盖神经和外周血管介入医疗器械的产品组合解决方案。目前主要治疗领域包括急性缺血性脑卒中(AIS)、颅内动脉瘤、颈动脉狭窄、外周动脉和静脉疾病及透析相关疾病。
公司的核心产品是蛟龙颅内取栓支架(「蛟龙颅内取栓支架」)和UltrafreeTM药物洗脱PTA球囊扩张导管(「UltrafreeDCB」)，这两款产品已经实现商业化。
产品组合中，国内及海外获批的产品有12款，其中6款用于治疗神经血管疾病，6款用于治疗外周血管疾病。在国内还拥有36款处于不同研发阶段的候选产品，其中6款处于注册阶段，9款处于临床试验阶段，11款处于型检阶段，10款处于设计阶段。
在神经血管介入医疗器械领域，归创通桥是国内唯一一家正在开发主要神经血管类别的全套产品的公司。也是国内唯一一家在神经及外周血管医疗器械领域已经在欧洲获得CE标识并实现商业化的医疗器械公司。
行业分析
血管疾病一般影响循环系统，通常包括神经血管疾病、冠状血管既定和外周血管疾病。
根据弗若斯特沙利文报告，神经血管疾病是中国主要致死病因之一，占年中国总死亡人数的20%以上，且该比例仍在持续上升。外周血管疾病会导致严重神经和心血管疾病，如：心脏病和卒中。
年至年间，神经及外周血管介入手术总量预计分别为48.2W台，60.6W台及75.1W台。年至年神经及外周血管介入手术的年复合增长率为24.8%。年受疫情影响，增长率降至4.3%，年预计反弹至25.6%。
中国神经介入医疗器械市场规模由年的人民币26亿元增至年的49亿元，年复合增长率17.3%，预计年将进一步增至人民币亿元。年至年，年复合增长率预期20.2%。
图片来源：招股书
外周血管疾病包括外周动脉疾病和外周静脉疾病。
外周动脉疾病(PAD)指位于心脏或大脑以外的血管疾病。随着外周介入手术的发展，血管介入治疗已成为许多特定疾病的首选，或联合治疗方法。目前的介入治疗包括球囊、支架或斑块旋切术。
中国PAD介入器械的市场规模由年的人民币14亿元增至年的人民币24亿元，年复合增长率为15.7%，预计到年将进一步增至人民币亿元，年至年的年复合增长率为15.7%。
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外周静脉疾病分为慢性静脉疾病(CVD)和急性静脉疾病两大类。
IVCF是一种插入大静脉的滤器，用来补货大块的血栓碎片，防止其通过腔静脉流向心脏和肺部。
中国IVCF介入手术数量由年的41W台增至年的8.57W台，并预计到年将进一步增至67.37W台。年至年的年复合增长率为20.6%。
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目前，在心内介入领域，国产器械占有率超过70%，但在神经介入和外周血管介入市场，进口企业仍居主导地位，占据超90%的市场份额，国内企业发展相对靠后。
不过随着技术的提升，国产替代政策的支持，国产企业在神经介入与外周血管介入领域的竞争力和市场份额有望得到提升。
财务分析
公司年、年收入分别为.7万元、.1万元。公司的毛利润从.2万增至.7万元。毛利率从24.24%增至58.94%。
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公司的销售收入72.8%来自神经血管介入器械，27.8%来自外周血管介入器械。
由于公司的运营成本较高，目前还处于亏损阶段。从成本结构看，公司的研发成本占比最高58.5%，行政开支和销售及分销开支各占25.2%、16.7%。
公司的负债比率不高，仅15.73%。
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公司的经营现金流和投资现金流为负，融资现金流为正，总体现金流为正，公司目前还处于烧钱维持经营与发展阶段，尚未形成自我造血能力。
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竞争优势
归创通桥是国内唯一一家正在开发主要神经血管类别的全套产品的公司。也是国内唯一一家在神经及外周血管医疗器械领域已经在欧洲获得CE标识并实现商业化的医疗器械公司。在国内的同行中具有明显优势。
国产替代潮的推进给国产器械带来更多机会和更好的成长空间，而归创通桥处于国内神经和外周血管介入医疗器械市场的领导者，这种趋势对于归创通桥也是更好的契机。
风险挑战
公司的运营成本高，经营现金流和投资现金流为负，还没形成自我造血能力。
虽然市场的成长空间足，且国产替代是趋势，但目前在中国市场，国际企业在神经介入器械市场占有93.3%的市场份额，在中国外周血管介入市场占有90.3%的市场份额。公司面临的竞争比较激烈。
公司业务的国际参与者包括美敦力、波士顿科学和强生。国内公司的主要竞争对手包括微创、先建科技、先瑞达、汇泰医疗、心玮医疗、沛嘉医疗和赛诺医疗。
估值
公司的发行市值.71亿元-.09亿元，根据去年的收入与净资产计，市销率~，市净率30~32。考虑到去年上半年疫情影响严重，年上半年，公司业绩可能有爆发式增长。
和国内竞争对手相比，沛嘉医疗目前市值亿港元，收入.5万，市销率，市净率6.82；赛诺医疗目前市值50亿元，市销率15.3，市净率4.82。
小结
从价值投资的角度看，公司所处赛道有一定的空间，生意还是好生意。公司目前的管道布局有一定的优势，但总体竞争优势不明显，公司的现金流主要靠融资产生，尚未形成自我造血能力，未来不确定性还比较高。公司的估值偏高，也许适合投机，但不适合短期投资。