混改不仅在于股权结构调整
去年7月公告称正积极研究深化混合所有制改革可行性方案的交通银行，近日再次受到市场关注。有消息称，交通银行混改方案有望在近期获批。受此预期影响，交通银行6月1日和4日两度涨停。4日，银行板块明显跑赢大盘，光大银行上涨9．12％，兴业银行、中国银行、招商银行等涨幅均超过5％。
交通银行董事长牛锡明曾在该行业绩说明会上表示，未来混改主要应该做两个方面的工作。一是在深化混合所有制上做工作，将进一步考虑如何让国有资本、外资资本在经营管理中发挥更大的作用；如何让比例尚不高的民营资本发挥其应有的作用；如何建立员工持股以及所有者和劳动者之间的利益共同体。二是聚焦完善公司治理机制，深入研究如何建立职业经理人制度，如何建立员工能进能出、管理人员能上能下、薪酬能高能低的分配机制，如何建立风险管理和追究机制。
市场普遍预计，交通银行混改不仅涉及股权变化，而且包括员工股权激励及薪酬制度改革。交通银行现已形成国有资本、社会资本和海外资本共同参与的股权结构，具备了混合所有制经济的基本特征，第一大股东财*部持股26．53％，外资股东汇丰银行持股18．70％，社保基金持股4．42％。五大银行中，交行的国有持股比例最低。对于交行混改，投资者关注不仅仅在于股权结构的调整，并非简单的“民资进入”，而是希望以此来带动公司治理机制的完善，获得效率与效益的提升。
此前有媒体援引交行人士的话称，“距离真正的国际化、市场化、商业化的现代银行还有差距，问题主要在于顶层的管理机制上，而不是在银行的业务操作层面。”显然，混改需把束缚银行发展的非市场因素去除，使运行机制更加市场化。随着国内银行从点、规模等传统竞争转入转型与创新求发展的新阶段，这显得尤为重要。
招商银行今年4月宣布拟通过定增实施员工持股计划，成为继民生银行之后又一家推行员工持股计划的上市银行。不过，国有控股金融企业的员工持股目前仍有*策障碍。如何建立与完善员工、股东与企业的利益共享机制，是投资者十分关注的话题。用券商分析师的话来说，员工持股使其利益与资本市场绑定，对资本市场是中长期制度红利。
过去几年，交通银行业绩在上市银行中不出众。该行2013年净利润同比增长6．73％，在五大银行中首家盈利增速跌入个位数。2014年以来，交行未能摆脱个位数增长，其中2015年一季度盈利增长1．50％。论估值，交通银行曾较长时间在上市银行中垫底，去年5月市净率一度低于0．65倍。上月，交通银行两度跌破每股净资产。本周以来，交通银行大涨19．06％，但其最新市净率与动态市盈率分别为1．28倍和7．81倍。这与A股牛市的平均估值水平不匹配，投资者期待混改能够改善市场预期，从而带动银行股估值修复。
值得注意的是，此次市场把目光同时投向银行混业经营改革。据中金公司测算，在牌照完全放开的情况下，银行最大将获取1％至2％的利润增长率。有机构预测，交通银行与兴业银行有望率先拿到券商牌照。假如混业经营试点如市场预期在年内实现突破，“混改＋混业”成为大势所趋，对银行股来说是重大利好。
当然，投资者应该看到，交通银行股价大涨不意味着其混改的效果也能够立竿见影。牛锡明曾指出，混改并非“灵丹妙药”，是一个渐进式的改革过程，不可能一蹴而就。
可见，混改将使交通银行跨出重要的一步，但更重要的是改革持续深化，使其真正成为具有国际化管理水平的现代银行公司。