苏宁收购LAOX的“不赔本”买卖
苏宁电器（）24日宣布认购LAOX定向增发股份，持有LAOX公司27.36%的股权，成为其第一大股东，正式入主这一有近80年历史的日本老字号电器连锁企业。收购除了成就中国企业首次收购日本上市公司的美名之外，市场还期待苏宁的投资回报，无论是海外市场还是国际经验或者其他。苏宁反复强调的是其有一颗国际心，要启动国际化战略。但苏宁在日本市场恐怕是没有什么前途的，何况，连日本国内最大的电器销售企业山田电机，都意识到了市场购买力其实在中国。如今已经在日本市场完成了全面扩张的山田电机2009年初宣布，其欲将卖场采用的“LABI”模式复制到中国，首站设在沈阳。山田电机认为，目前日本国内市场的拓展空间已经极其有限。 那么苏宁控股LAOX，目的是什么？从“学习论”来看，LAOX目前在日本的十大家电零售企业中排名最末，借鉴LAOX的销售经验，为何不借鉴苏宁其实更为青睐的日本淀桥电器的大店模式？山田电机与淀桥电器，正如国美与苏宁——一个以并购为主扩张，一个坚持自己开店，并有向淀桥的大店模式靠拢的发展趋势。淀桥电器的门店数量大约只有几十家，山田和荣电的门店数则超过千家，但淀桥电器的营收仅次于后者。虽然业界认为，中国与日本电器连锁业经营模式先进程度落差有若干年，不过这不该成为苏宁学LAOX而不是排名更前者的原因，LAOX若有独到之处，也不至于连续9年亏损了。如是为了借LAOX打开日本市场，5730万人民币恐怕远远不够。打通中国产能的日本通路？这种可能性也太小，日本市场几乎没有对中国家电产品设置任何门槛，但是价格低廉的中国家电产品并未因为市场的畅通而获得追捧。恐怕苏宁目的不是日本市场，而是因价格“划算”而感觉这是一次不赔本的买卖。其一，苏宁去年净利润近22亿元，5730万元人民币不过其在中国一线城市开5家电器门店的物理成本，占苏宁净资产的0.65%、市值的0.079%，不算是大投资。但在竞争对手国美因贝恩资本参股度过最困难期而声势大涨之际，苏宁首次并购案的发布，不输声势。其二，用低成本介入，寻找全球供应链整合的可能。苏宁可以把LAOX在日本的新品开发、采购，与苏宁在国内的销售进行有效的互动，至少可以先打通日本LAOX总部零售卖品供应链。因此，定位为战略投资者的苏宁，并不打算负责LAOX的运营，而是近距离地观察。其三，苏宁对是次收购，并不存在短期牟利的预期。但从LAOX目前的股价上涨情况来看，“人民币来了”的消息让其股票在交易当天涨幅就超过83%，苏宁已经在账面上赚到了。至于对此次收购的长期判断，走国际化这条路是苏宁的必然抉择，而国际化总是要付出代价的。目前看上去，这代价并不大。但收购的代价可能不高，整合的代价可能不低。盈利能力不足的LAOX若在几年内对苏宁不能提供利润支持，苏宁恐怕需要再度评估其收购的代价。因此，与其说这是苏宁国际化战略的开始，不如说是一次热身之旅。